[案例分析]财富滚雪球的秘密－－－－让你茅塞顿开的ROE密码

最近很多人问我，投资什么行业比较好，其实，这个问题无法有一个定论，取决于你要求的ROE而定。

ROE顾名思义就是Return On Equity投资回报率，这个就不需解释了。一般人都会认为，没有风险的ROE最高应该是3.6%左右（银行五年固存的利息），其实在真实生活中，无风险的ROE最低约为12%。当然，你可能会说，很多上市公司都达不到这个数字，但其实这是事实。

当你不愿意花时间考察项目，并且不考虑通胀的时候，12%的ROE其实还是不错的数字。但是考虑到通胀就不是这样了。

2008年中国的通胀率大概是6.5%，因此，如果以12%的ROE计算，扣除通胀，实际只有5.5%，这个数字就不能说是很高了。

至于商铺投资的平均收益大概在8%--12%，如果投资眼光不错的话，达到10%应该是问题不大的。并且商铺具有很好的保值效果。假设商铺可以100%保值的话，那么，加上通胀率，商铺的实际回报是16.5%，扣除通胀为10%左右。

那么，10%的回报究竟怎么样呢？其实，这是很多资产密集型企业都无法达到的数字了，典型来讲就是加工制造业。

有一句话说，加工业是企业利益环节中付出最多，得到最少的一环。对此我还是十分赞成的。资产密集型决定着加工企业必须耗费大量的资金在固定资产上，比如土地，机器等等。而由于做的是价值链的低端，因此，其纯利润率往往是非常之有限的。而竞争的激烈使得这些加工企业，不得不进入微利时代。

从经济学角度来讲，最紧缺的东西才是最有价值的。由于当前总体生产能力的过剩，以及固定资产对现金流的限制，投资加工型企业其实还是有不低的风险的。同时，加工型企业应该算是企业系统最繁琐的一种商业模式，从原料供应，采购，生产，库存，物流，销售，每一个环节都不能出错，可以说一步走错满盘皆属。蒙牛就是原料供应方面出的问题（奶源问题），而销售是绝大部分加工型企业的瓶颈。其实加工型企业往往是生产能力大过销售能力，因此往往是有着几千万的生产能力，实际上只能卖出去50%，因而，大大限制了盈利。又由于固定资产耗费了大量的资金，其ROE自然低了，通常在个位数，好一点的话可以上十位数。但也有个别回报很高的，这种企业通常行业还处于一个供不应求的情况，是发展的黄金时期，然而一旦过了这个时期，往往其ROE就逐渐降低了。

从宏观角度来讲，我认为，中间型行业和智力型行业通常有望达到更高的ROE.

以外贸为例，其操作模式如下：向中国企业下订单再出口国外，通常有一定程度的加价并且收取一定的服务费。这就是典型的“轻资产”的运作模式。特别是外贸属于外商先打部分定金的，因此，其周转费用也可以大大减少。基本上外贸行业入行，几万的资金可能就够了，更重要的是人脉，信誉，和客户关系。而外贸行业因为门槛低，因此，也面临着人才流失严重的现象。

而其他的中间商，其实也属于玩的低买高卖的游戏，由利润公式
ROE=利润率*周转率*财务杠杆比率，可以推出，即使是低利润，只要有高周转率一样可以在短期内获得发展。当然，由于门槛低竞争自然非常激烈，因此，这一行也是微利，由于行业关系想提高利润率是不太可能的，而中间商的角色也很难实现产品的差异化，当微利成为趋势的时候，提高周转率就成了重中之重了。

这里引进一个价值链的概念。很多时候，制造型企业和中间商都是做的价值链的低端。换句话说，利润率不高。但是，这其中还有一个周转率的差别。周转率高的企业就更容易得到不错的投资回报了。比如说，卖电脑和卖茶叶蛋哪个赚钱呢？呵呵，其实，这个是很难定论的。电脑的利润算下来可能比较高，但周转率太低了，反之，茶叶蛋利润率偏低，但是周转率要大大增高。假设同样的资金投入卖电脑和卖茶叶蛋，并且假设电脑6个月一个资金回笼的周期（从生产到物流到销售），茶叶蛋一天一个周期（从生产到销售），那么，在假设两者都可以在指定时间内全部销售出去的情况下，显然卖茶叶蛋要远远好过卖电脑。

当然，现实中，肯定不会有这么好销的茶叶蛋，但理论上来讲，茶叶蛋因为高周转的原因，其投资回报很可能大大高过卖电脑。

因此，价值链低端的企业，重中之重应该是提高周转率。具体来讲，要想办法提高生产速度，加快销售周期，加快资金回笼周期，减少应收账款收款周期。

那么，什么是价值链高端的企业呢？

价值链高端的企业通常在做两件事情：第一，品牌；第二，智力型投资

品牌型企业通常在做一件事情：广告轰炸。因为，传统意义上，广告是创造价值链高端，提高产品形象和售价的最好办法。广告行业很大程度上实在豪赌，赌赢了企业销售就上去了，赌输了，就把自己给炸死了。比较有名的失败案例是秦池，而比较有名的成功案例，莫过于脑白金了。

而智力型企业，很大程度上卖的是服务。而这种服务越能切合顾客的需要，其投资回报越快。

打个比方，新东方就是典型的智力型企业，卖的是方法。其固定投入其实很小：租金，工资，水电而已。而做好了，其Potential的回报确是无法估量的。因此，新东方作为一个商业模式，既做了轻资产，又做了价值链的高端，又做了品牌，这种类型的企业，一旦做好，将有非常大的爆发力。当然，竞争也是异常激烈的，因此，能不能差异化，广告投入有没有效果，学员反馈如何，将是成败的关键。

同样可以做轻资产，价值链高端，以及品牌的还有咨询业。但咨询业目前面临着隔靴搔痒的尴尬境地。很简单，咨询业往往侧重于套用先进的管理模式而忽略了企业内部的实际情况，很有拔苗助长的意思，而一旦忽略了企业本身的利益构成和改革造成的利益冲突，很可能引起大乱。这也是为什么，一些企业找咨询公司往往是做的面子工程，而由于理念的差异（换句话说更实际），而导致方案无法执行下去。此外，传统咨询业不为结果买单的做法（不管效果好坏照收费），很大程度上限制了企业对咨询机构的信任。

培训业卖方法，咨询业卖的是方案。两者貌似有差别实则异曲同工。从一定程度上讲，智力才是最紧缺的资源。因此，这两个行业都可以归结为，做的好，即为紧缺型资源；做的不好，则不紧缺。而紧缺度很大程度上决定了利润程度。因此，卖的方案和方法，有没有实效，将是决定这一类企业能否发展的决定因素。